公募中国研究组 | 栗栗通
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
中东局势升级后的3月，A股也不太平。3月9日，A股上演极致分化：油气资源指数经历大涨大跌震荡，6个交易日涨幅累计超10%，“三桶油”高开低走未能封涨停板；而科创综指3月累计大跌近6%，北证50指数累计大跌超9%。这场“冰火两重天”的背后，是资金对“冲突溢价”的疯狂追逐。
在这场分化中，普通投资者该如何判断该事件对A股市场的影响？当前时点，资源品的“冲突溢价”还能追吗？又有哪些板块值得投资？
资源品的“冲突溢价”还能追吗？
3月2日，COMEX黄金突破5400美元/盎司，WTI原油期货跳涨超5%，油气ETF和黄金ETF均大幅上涨，“油飞金涨”是这一轮波动中机构最一致的预期。
市场观点普遍认为，本轮资源品上涨并非单一因素驱动，而是三重逻辑共振的结果：
其一，军事冲突直接引发市场避险情绪脉冲式升温，黄金作为传统避险资产，吸引资金大规模涌入，推动金价震荡上行。其二，霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输量（每日约1320万桶），伊朗宣布封锁海峡直接威胁全球能源供应链，推动油价大幅上涨。其三，地缘冲突放大了全球对“去美元化”和美国财政赤字的长期担忧，令非美经济体不得不加快购置黄金以及去美元步伐，黄金的战略配置价值愈发凸显。
目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。
开源证券研报认为，黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。
华西证券研报认为，黄金避险逻辑显著强于2025年6月。不同于2025年6月受鹰派美元压制，当前美联储处于降息周期，美元指数约束减弱，而且本次冲突爆发更加突然，交战更为激烈，金银的上涨逻辑相对坚实。但需警惕伊朗反抗力度下降后，金银价格快速下跌的风险。白银兼具避险与工业属性，若封锁实质冲击供应链，将迎来双重溢价共振，或展现出
高于往轮的上涨弹性。相应地，一旦局势缓和，其回调烈度也可能居于首位。
油气方面，银河证券研报认为，中期看，油价运行仍处于“供需过剩约束”与“ 地缘风险溢价抬升 ”并行的框架之中。若冲突外溢并实质影响运输或产出，价格存在事件驱动型上冲空间；但在库存水平偏高、产能具备一定弹 性的背景下，趋势性行情仍取决于全球需求修复力度与供给收缩进度。短期由风险定价主导，中期回归供需再平衡逻辑。
开源证券认为，从历史经验看，2025年6月，美国和以色列对伊朗发动空袭，中东局势骤然紧张，市场对于霍尔木兹海峡封锁及原油供应中断的担忧急剧增加，导致国际油价快速走高。但随着局势紧张程度下降，原油价格逐渐回落。但如果美国与以色列对伊朗的军事行动进行得不顺利，甚至于最后需要派遣地面部队进攻伊朗，并追求推翻伊朗现有政权，参考 2003年美军对伊拉克的军事行动，则国际油价的上涨幅度可能会更加持久。
军工投资的“战时新逻辑”
以往军工股常被视为“地缘冲突一日游”题材——冲突爆发，军工大涨；冲突缓和，军工回落。这种“事件驱动”的特征，源于军工行业长期存在的两大痛点：订单不透明、业绩难追踪。
本次中东冲突升级后，军工板块的上涨一改过去单日脉冲，而是趋势性走强。军工ETF自2月份起净流入资金超20亿元，3月2日申万一级国防军工指数上涨2.47%，3月4日再次领涨各大板块。
值得注意的是，此次军工板块的上涨并非单纯的题材炒作，而是叠加了“业绩拐点”与“十五五规划开局”的双重预期。
2026年是“十五五”规划开局之年，也是实现建军百年奋斗目标的关键攻坚年。在全球地缘政治紧张背景下，中国国防预算维持7%的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
申万宏源研究指出，进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态。此外伴随十五五规划落地，叠加排产规划和订单陆续下达，军工行业确定性有望进一步增强。
与过去不同，“军贸出海”逻辑也有了质的飞跃。中信证券认为，我国军贸正从过去的低档廉价外销逐渐向高端武器出口过渡，尤其是在近年国产装备大批量更新换代背景下，部分军品技术在国际上已具备较强的竞争力。未来国产军贸产品有望进一步提升全球市占率。
从这次作战看，地缘冲突不再局限于传统的坦克大炮，而是指向了军用AI、低轨卫星互联网、商业航天、无人机等“新质作战力量”。其中商业航天板块作为最受机构关注的领域之一，也获得了资金追捧。
平安基金权益基金经理王修宝表示，商业航天赛道的崛起并非偶然，其投资逻辑已从主题概念转向商业化落地预期，2026年是商业航天商业化落地的关键起点。政策层面，建设航天强国被提升至更高维度，资本市场也积极支持产业链头部公司上市融资；产业链层面，国内可复用火箭技术取得突破性进展，民营火箭公司有望实现量产，打破行业运力瓶颈；太空算力更是为这一前沿赛道打开新想象空间。
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